PSR? 주가매출비율 뜻과 활용법

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이익이 없어 PER을 계산하기 어려울 때, PSR은 매출을 기준으로 주가를 바라볼 수 있게 해줍니다.

기업 분석에서 PER은 가장 많이 사용하는 지표 중 하나입니다. 하지만 적자를 기록하고 있는 기업은 EPS가 음수이기 때문에 PER을 정상적으로 해석하기 어렵습니다.

특히 사업 초기 단계의 성장기업은 매출이 빠르게 증가하고 있어도 연구개발비나 마케팅비 때문에 적자가 이어질 수 있습니다. 이런 기업을 살펴볼 때 보조적으로 사용할 수 있는 지표가 PSR입니다.

기업가치와 매출액을 비교하는 PSR 개념을 설명한 이미지

PSR이란?

PSR은 Price to Sales Ratio의 약자로 주가매출비율이라고 합니다. 기업의 시가총액이 연간 매출액의 몇 배인지를 나타냅니다.

PSR = 시가총액 ÷ 매출액

주당 기준으로 계산하면 주가 ÷ 주당매출액으로 표현할 수도 있습니다.

예를 들어 시가총액이 5,000억 원이고 연간 매출액이 1,000억 원인 기업이라면 PSR은 5배입니다. 시장이 이 기업의 매출 1원에 대해 주식 가치 5원을 인정하고 있다는 식으로 이해할 수 있습니다.

PER과 PSR은 무엇이 다를까?

PER은 이익을, PSR은 매출을 사용한다는 것이 가장 큰 차이입니다.

  • PER: 순이익을 기준으로 평가합니다. 적자기업에서는 활용이 어렵습니다.
  • PSR: 매출액을 기준으로 평가합니다. 적자기업에서도 계산할 수 있습니다.

매출은 발생하고 있지만 아직 순이익이 없는 기업에서도 PSR은 계산할 수 있습니다. 이 때문에 적자인 성장기업을 분석할 때 종종 사용됩니다.

하지만 이것이 PSR이 PER보다 더 좋은 지표라는 뜻은 아닙니다.

적자기업에서 PSR을 활용하는 이유

A기업의 매출이 매년 빠르게 증가하고 있지만 현재 100억 원의 순손실을 기록하고 있다고 가정해 보겠습니다. EPS가 음수이므로 일반적인 PER은 의미 있게 계산하기 어렵습니다.

하지만 기업의 매출이 1,000억 원이고 시가총액이 2,000억 원이라면 PSR은 2배로 계산할 수 있습니다.

다음 해 매출이 1,500억 원으로 성장하고 시가총액이 그대로라면 PSR은 약 1.33배로 내려갑니다.

따라서 PSR을 이용하면 아직 이익 단계에 도달하지 못한 기업의 주가와 사업 규모의 관계를 살펴볼 수 있습니다. 특히 빠른 매출 성장 이후 수익성 개선을 목표로 하는 기업에서 하나의 비교 기준이 될 수 있습니다.

PSR이 낮으면 싼 기업일까?

여기서 가장 주의해야 할 부분입니다. 매출 1원은 모든 기업에서 같은 가치가 아닙니다.

A기업은 1,000억 원의 매출에서 200억 원의 영업이익을 남기고, B기업은 같은 1,000억 원의 매출에서 20억 원밖에 남기지 못할 수 있습니다. 심지어 B기업은 매출이 늘어날수록 손실이 커질 수도 있습니다.

두 기업의 시가총액이 모두 2,000억 원이라면 PSR은 똑같이 2배입니다. 하지만 A기업의 영업이익률은 20%, B기업은 2%입니다.

PSR은 두 기업을 동일하게 2배로 보여주지만 실제 수익성에는 큰 차이가 있습니다. 따라서 PSR만 보고 두 기업이 똑같이 평가받고 있다고 결론 내리면 안 됩니다.

PSR을 볼 때 가장 중요한 것은 이익률이다

PSR을 활용할 때는 매출 성장률과 함께 영업이익률 또는 향후 기대되는 이익률을 확인해야 합니다.

사업 규모가 커질수록 고정비 부담이 줄어 이익률이 좋아지는 기업이라면 현재의 낮은 수익성이 미래에도 계속된다고 볼 필요는 없습니다.

반대로 매출을 늘리기 위해 지속적으로 큰 마케팅 비용이나 보조금을 지출해야 하는 사업이라면 매출 성장만으로 기업가치가 높아진다고 보기 어렵습니다.

결국 중요한 질문은 이것입니다.

이 매출이 언젠가 충분한 이익으로 전환될 수 있는가?

PSR은 이 질문의 답을 주는 지표가 아니라 질문을 시작하게 해주는 지표입니다.

같은 업종끼리 비교해야 하는 이유

PSR도 PER이나 PBR처럼 산업별 차이가 큽니다. 매출총이익률과 영업이익률이 높은 산업은 매출 1원에서 만들어낼 수 있는 이익이 상대적으로 큽니다.

반면 마진이 매우 낮은 유통업처럼 매출액 규모는 크지만 남는 이익이 작은 사업은 동일한 PSR을 적용하기 어렵습니다.

따라서 PSR 1배와 5배라는 숫자만 보고 싸고 비싸다고 판단하기보다는 비슷한 사업 구조를 가진 경쟁사와 비교하는 것이 더 의미 있습니다.

PSR은 언제 유용할까?

  • 적자로 인해 PER을 사용할 수 없는 기업
  • 초기 성장 단계라 매출이 빠르게 증가하는 기업
  • 경쟁 기업 간 매출 대비 기업가치를 비교할 때
  • 향후 수익성 개선 가능성을 분석할 때

다만 매출은 순이익보다 기업가치를 설명하는 데 한 단계 더 떨어져 있는 지표입니다. 따라서 PSR만으로 투자 판단을 끝내기보다 매출 성장률, 영업이익률, 현금흐름, 부채 등을 함께 확인하는 것이 좋습니다.

자주 묻는 질문

PSR이 낮으면 저평가인가요?

반드시 그렇지는 않습니다. 낮은 수익성이나 성장 정체 때문에 낮은 평가를 받고 있을 수 있습니다.

적자기업은 PSR만 보면 되나요?

아닙니다. PSR은 PER을 사용할 수 없을 때 활용할 수 있는 하나의 대안일 뿐입니다. 매출 성장과 이익률, 현금흐름 등을 함께 확인해야 합니다.

PSR과 매출 성장률 중 무엇이 중요하나요?

두 숫자가 서로 연결돼 있습니다. 높은 PSR을 받는 기업이라면 그 평가를 뒷받침할 만한 높은 성장률과 미래 수익성이 필요한 경우가 많습니다.

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PSR은 이익이 없는 기업도 비교할 수 있게 해주지만 매출이 곧 이익인 것은 아닙니다.

한 줄 정리: PER을 쓸 수 없다고 PSR이 정답이 되는 것은 아닙니다. PSR을 봤다면 다음에는 이 매출에서 얼마가 남는가를 봐야 합니다.

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