PEG란? PER과 성장률을 함께 보는 방법
PEG는 PER을 이익 성장률과 함께 보려는 지표입니다. 같은 PER이라도 이익이 빠르게 성장하는 기업과 정체된 기업의 의미는 다를 수 있기 때문에, PER 숫자 하나만 볼 때 생기는 한계를 보완하는 데 활용됩니다.
PER이 20배인 두 기업이 있다고 해보겠습니다. 한 기업의 이익은 매년 5% 정도 늘어날 것으로 예상되고, 다른 기업은 20% 성장할 것으로 예상된다면 같은 PER 20배라도 시장이 평가하는 성장 기대는 크게 다릅니다.
PEG는 이 차이를 하나의 숫자로 묶어 보려는 지표입니다. 다만 성장률 자체가 예상치인 경우가 많기 때문에 PEG가 낮다는 이유만으로 저평가라고 단정해서는 안 됩니다.
PEG는 PER을 이익 성장률로 나눈 값이다
가장 일반적인 계산 구조는 PEG = PER ÷ EPS 성장률(%)입니다. 여기서 성장률이 20%라면 계산할 때는 관행상 0.20이 아니라 20을 넣습니다.
예를 들어 PER이 20배이고 예상 EPS 성장률이 연 20%라면 PEG는 1입니다. PER이 같은 20배라도 예상 성장률이 10%라면 PEG는 2, 성장률이 40%라면 PEG는 0.5가 됩니다.
같은 PER이라도 성장률이 다르면 해석이 달라진다
PER은 현재 주가가 이익의 몇 배 수준인지 보여주지만 앞으로 이익이 얼마나 빠르게 늘어날지는 직접 보여주지 않습니다. 성장 기업의 PER이 높은 이유 중 하나는 시장이 미래의 이익 증가를 미리 반영하기 때문입니다.
예를 들어 A기업과 B기업의 PER이 모두 30배라고 하겠습니다. A기업의 EPS가 앞으로 연 10% 성장할 것으로 예상된다면 PEG는 3이고, B기업이 연 30% 성장할 것으로 예상된다면 PEG는 1입니다. 이 비교만 놓고 보면 B기업이 현재 PER에 비해 더 높은 성장률을 기대받고 있다고 해석할 수 있지만, 이것이 곧 B기업의 주가가 싸다는 뜻은 아닙니다.
PEG 1보다 낮으면 무조건 저평가일까?
PEG를 설명할 때 1을 기준으로 낮으면 저평가, 높으면 고평가라고 단순화하는 경우가 있습니다. 하지만 실제 기업 분석에서는 그렇게 기계적으로 적용하기 어렵습니다.
성장률이 일시적으로 높아진 기업은 PEG가 매우 낮게 나올 수 있습니다. 반대로 안정적으로 이익을 내지만 성장률이 낮은 기업은 사업의 질이 나쁘지 않아도 PEG가 높게 나올 수 있습니다.
또 업종에 따라 시장이 인정하는 성장률과 PER 수준 자체가 다릅니다. 따라서 PEG는 절대적인 합격선보다 비슷한 사업을 하는 기업끼리 PER과 성장 기대를 비교하는 보조지표로 사용하는 편이 적절합니다.
어떤 성장률을 넣느냐에 따라 PEG가 달라진다
PEG의 가장 큰 주의점은 분모에 들어가는 성장률입니다. 다음 1년 EPS 성장률을 사용할 수도 있고, 향후 3~5년의 예상 연평균 성장률을 사용할 수도 있습니다.
올해 EPS가 일시적으로 낮았다가 내년에 정상화되면서 50% 증가할 것으로 예상된다면 1년 성장률을 넣은 PEG는 지나치게 낮게 보일 수 있습니다. 서로 다른 사이트의 PEG를 비교할 때는 숫자만 보지 말고 어떤 기간의 PER과 어떤 기간의 성장률을 사용했는지 확인해야 합니다.
성장률이 0이거나 음수라면 PEG 해석이 어렵다
이익이 거의 성장하지 않거나 감소하는 기업은 PEG가 지나치게 커지거나 음수가 될 수 있습니다. 적자기업처럼 PER 자체를 정상적으로 계산하기 어려운 경우에도 PEG를 그대로 적용하기 어렵습니다.
PEG를 볼 때는 PER과 성장의 질을 함께 확인한다
PEG가 낮게 나왔다면 그다음 질문은 ‘성장률이 실제로 지속 가능한가?’입니다. 매출 증가와 영업이익률 개선으로 이익이 성장하는지, 일회성 이익이나 주식 수 감소 때문에 EPS만 높아지는지에 따라 의미가 달라집니다.
따라서 PEG를 활용할 때는 PER, Forward PER, EPS 증가 원인을 함께 보는 편이 좋습니다. 하나의 지표로 기업가치를 결정하기보다 여러 숫자가 같은 방향을 말하고 있는지 확인하는 방식입니다.
PEG는 높은 PER을 정당화하는 공식이 아니라, 그 PER 뒤에 어느 정도의 성장 기대가 들어 있는지 확인하는 비교 도구에 가깝습니다.